美光电线财年资本支出将大幅增长继续集中在HBM上先进制程供应紧张
AI需求强劲支撑上，存储芯片巨头美光交了一份亮眼的成绩单，上季营收劲增46%，而且指引碾压预期再创新高，并预期资本支出将进一步增长。
在财报发布后的财报电话会中，美光表达了乐观的预期，2025财年资本支出将大幅增长，占收入比重将达到35%左右，2025财年预计实现数十亿美元的HBM收入；先进制程的供应非常紧张，供应紧张不仅存在于HBM市场，也存在于非HBM市场。
以下是电线亿美元，根据目前的资本支出和收入预期，预计 2025财年的资本支出将大幅增长，占收入比重将达到 35%左右，预计新建晶圆厂和HBM资本支出投资的增长将占增长的绝大部分。将继续把资本支出集中在 HBM 投资上，HBM 是一种高价值的解决方案，而且产品往往会增加利润率。
4、将 2024 年行业DRAM需求增长率预期上调至 15%左右。展望 2025 年，我们需要考虑两个因素。首先，我们现在将其与 2024 年的较高基数进行比较，而 2024 年的复合年增长率已经达到 15% 左右。这当然会影响 2025 年的百分比。其次，智能手机和 PC 在终端市场继续表现良好。
5、随着 2024 年下半年 PC 销量继续保持稳定增长并出现季节性增长，预计到 2025 年春季 PC OEM 的库存将更加健康。2024年PC出货量仍将保持低个位数增长，预计随着下一代AI PC 的推出、Windows 10 支持的终止以及 Windows 12 的发布，PC 更换周期将加速，出货量增长将在2025财年持续，并在2025财年下半年加速。
6、先进制程的供应非常紧张，先进制程的供应紧张是因为在 2022 年和 2023 年，随着资本支出的减少，以及全行业向新技术节点的转型，晶圆产能已从峰值水平大幅下降。因此与2022年的峰值相比，晶圆产能有所下降，以及 HBM 3:1 的贸易比例，这些因素总体上导致整个行业供应紧张。供应紧张不仅存在于HBM市场，也存在于非HBM市场。
美光科技2024 年第四季度财务电话会议。目前，所有参与者均处于“仅收听”模式。演讲者演讲结束后，将进行问答环节。[操作员指示] 提醒您，今天的节目正在录制中。现在，我想介绍今天节目的主持人，投资者关系部的萨蒂亚·库马尔。先生，请开始。
我们的1-beta DRAM 以及 G8 和 G9 NAND 节点正在大批量生产，并将在2025财年成为我们产品组合中越来越重要的组成部分。需要提醒的是，我们的G8 NAND节点指的是我们的232层NAND技术节点。我们采用极紫外光刻技术的 1-gamma DRAM 试生产进展顺利，有望在 2025 年实现量产。
2025 财年 DRAM 前端成本（不包括 HBM）的降幅将达到个位数中高百分比。我们预计，2025 财年 NAND 成本降幅将达到十几个百分点的低位至中位。
我们在爱达荷州的新工厂建设正在持续推进，并正在与州和联邦机构合作，推进我们纽约工厂的审批流程。我们在印度的封装和测试工厂以及中国西安的后端扩建项目正在建设中。
我们预计HBM TAM 将从2023年的约40亿美元增长到2025年的250多亿美元。作为整个行业DRAM容量的百分比，我们预计HBM将从2023年的1.5%增长到2025年的6%左右。
本季度，美光已开始向主要行业合作伙伴出货量产的 HBM3E 12 倍高 36GB 产品，助力整个 AI 生态系统获得认证。值得注意的是，美光 HBM3E 12 倍高 36GB 解决方案的功耗比竞争对手的 HBM3E 8 倍高 24GB 解决方案降低了 20%，同时 DRAM 容量提高了 50%。
2025 年和 2026 年，我们将拥有更加多元化的 HBM 收入结构，因为我们凭借行业领先的 HBM3E 解决方案赢得了众多 HBM 客户的青睐。我们预计高容量 D5 和 LP5 解决方案的需求将强劲。
我们看到，我们基于单芯片的高容量 128GB D5 DIMM 产品的应用日益广泛。我们正利用行业领先的创新 LP5 解决方案，率先在数据中心服务器中采用低功耗 DRAM。
随着 2024 年下半年 PC 销量继续保持稳定增长并出现季节性增长，我们预计到 2025 年春季 PC OEM 的库存将更加健康。2024 年，PC 出货量仍将保持低个位数增长。我们预计，随着下一代人工智能 PC 的推出、Windows 10 支持的终止以及 Windows 12 的发布，PC 更换周期将加速，出货量增长将在 2025 年持续，并在 2025 年下半年加速。
PC 市场正处于转型初期，我们预计市场将显著转向 AI 驱动的功能，从而提升用户体验和生产力。AI PC 需要更大的内存和存储空间。例如，领先的 PC OEM 厂商最近发布了支持 AI 的 PC，其低端机型的 DRAM 容量至少为 16GB，中高端机型的 DRAM 容量则在 32GB 至 64GB 之间，而去年所有 PC 的平均 DRAM 容量约为 12GB。
美光凭借其领先的内存和存储产品，已做好充分准备，助力人工智能智能手机的发展。本季度，我们凭借第二代基于 1-beta 版的 LP5X DRAM 和第二代 G8 NAND UFS 4.0 产品获得首个客户认证，进一步巩固了我们的产品领先地位。
在汽车市场，信息娱乐和 ADAS 正在推动长期内存和存储内容的增长。美光科技连续第四年在 2024 财年创下汽车业务营收新高。美光科技已打造了业界领先的汽车级 DRAM 和 NAND 产品组合，凭借我们在技术和产品方面的领先地位、一流的质量排名以及与客户的密切合作，为这些高增长应用提供一流的解决方案。
因此，我们已将 2024 年行业 DRAM 比特需求增长率预期上调至 15%左右。我们对 2024 年行业 NAND 比特需求增长率预期仍维持在 15%左右。我们预计 2025 年 DRAM 和 NAND 行业比特需求增长率均在 15%左右。
谈到供应。良好的行业环境将有助于显著提升盈利能力和投资回报率，而这些对于支持未来增长所需的投资至关重要。由于 2023 年全行业采取的资本支出和减少供应的措施，我们预计 2024 年 DRAM 和 NAND 的晶圆产能都将低于 2022 年的峰值水平，NAND 的产能下降幅度将显著低于 2022 年的峰值水平。
这一因素加上 HBM 晶圆的不断增加，正在减少分配给传统产品的 DRAM 供应，并有助于形成我们预期的 2025 年 DRAM 的健康行业供需环境。
鉴于 NAND 行业晶圆产能大幅减少以及持续的低 NAND 资本支出环境，我们预计 2025 年 NAND 行业供需环境将健康。与 NAND 比特需求复合年增长率预期（高十几位）相比，NAND 技术转型通常能提供更高的单位晶圆年化比特增长。
美光科技在 2024 财年的资本支出为 81 亿美元。根据我们目前的资本支出和收入预期，我们预计 2025 财年的资本支出将大幅增长，占收入的比重将达到 35%左右。预计新建晶圆厂和 HBM 资本支出投资的增长将占资本支出同比增长的绝大部分。
提醒一下，我们在爱达荷州和纽约州的设施和建设投资将支持我们对 DRAM 的长期需求前景，但不会对 2025 财年和 2026 财年的供应做出贡献。美光将继续执行供应和资本支出纪律，并专注于提高盈利能力，包括退出利润率较低的业务，同时仍将保持 DRAM 和 NAND 的整体比特市场份额。
我们预计 NAND 位数的增幅将环比持平。请记住，我们的预测还考虑了健康的供需环境，以及 HBM、高容量 DIMM、LP 和数据中心 SSD 等业务日益有利的组合。因此，我们看到数据中心需求更加强劲，我们也曾表示过这种需求强劲，而且这种需求一直很有利。此外，我们的产品路线图、产品执行和整体制造执行都执行得很好。
是的，我们在 2024 财年实现了数亿美元的收入，我们期待在 2025 财年实现数十亿美元的 HBM 收入。
是的，下午好。感谢您回答这个问题。我想第一个问题是关于毛利率，您预测毛利率会强劲上涨 300 个基点。我希望您能花点时间跟我们讲讲推动毛利率上涨的因素有哪些？其中有多少是来自同类 DRAM 平均售价的上涨、产品组合、HBM 良率的提升以及成本的下降？在您讲完这些之后，能否跟我们简单介绍一下 11 月季度之后这些驱动因素的走势？
因此，CJ，在第四季度或第一季度，当我们观察利润率扩张时，它与我们之前讨论过的主题类似。供需环境是健康的，因此我们看到这种增长在定价方面有所体现。我们还看到了产品路线图的执行和高价值产品的增加，这些都起到了一定作用。在成本方面，我们在降低成本方面做得很好。然而，在第一季度，由于 HBM 的混合，我们将看到 DRAM 成本略有上升。因此，展望第一季度，一切都如我们
所愿，保持领先优势，良好的供需，有利的定价环境，当然还有有利的产品组合，这些都成为业务和良好成本执行中更重要的一部分。
我的意思是，我们将继续把资本支出集中在 HBM 投资上，正如你所知，HBM 是一种高价值的解决方案，而且产品往往会增加利润率。
是的，我有两个问题。第一，Sanjay，您的 AI GPU 客户正在转向您的产品一年一度的更新周期，而且看起来 HBM 路线 个月。您是否认为这会让你们和你们的同行在良率方面处于劣势？换句线E 良率和毛利率的提高，你们必须迁移到 HBM4，而新节点的良率可能会更低。所以我有点好奇，你们如何看待 HBM 发展的这种节奏，以及这会如何影响良率和毛利率？然后我快速跟进了一下。
正如我们提到的，HBM3E 的 8nm 层产量目标进展顺利。当然，在 2025 年，HBM12层的产量会有所提升——从 2025 年初开始投产。当然，HBM12层 的产量会逐步提升，HBM12层 的产量也会在 2025 年全年持续提升，HBM4 的产量则将在 2026 年推出。像任何其他新产品一样，在早期阶段，良率爬坡是必然的。但我们对自己的技术专长、制造专长非常满意，在持续提升良率和产品质量方面做得相当出色。归根结底，你知道，客户节奏的加快只会让拥有最佳产品和技术的企业受益，因为他们能够以客户需要的速度进行合作。凭借 HBM3E，它在性能、功耗和整体产品特性方面已经展现出明显的领导力，我们绝对计划通过我们的路线层，继续保持这一领导地位，包括未来的 HBM3E、HBM4 和 4E。 随着我们在制造方面的专业知识，这应该会在接下来的时间里发挥我们的优势。我们与客户非常紧密地合作。
明白了，非常感谢 Sanjay。信息非常有用。还有，我想快速跟进一下 Mark 关于库存的问题。我知道你会在 2025 财年减少库存。但就在上个季度，库存水平上升了，你能具体说明一下哪些产品的库存水平上升了吗？是 PC 产品吗？是移动 DRAM 产品吗？任何相关信息都会有所帮助。非常感谢。
所以我们确实看到了库存增加，并传达了库存将在进入 2025 财年时保持高位的信息。
所以正如你所看到的，我我们的库存确实有所上升。我们继续谨慎管理供应，并退出利润较低的业务。我们预计 2025 年的供需环境将有利于提高盈利能力。
鉴于尖端产能紧张和我们的预期，我们需要这些库存来帮助我们度过技术节点转换期间的生产增长。这就是为什么我们预计到财年结束时，我们的库存将接近目标库存水平。现在，我们的产量在财年的后半段有所倾斜。 所以我们将在财政年的前半段看到一些较为平缓的改善，然后随着我们进入后半段，DIO 的改善将会加剧。但我们对自己的库存前景充满信心，并且确实需要这些尖端库存来供应市场。
太好了，谢谢。说到你们的目标是让 HBM 市场份额与你们的整体市场份额更加一致，能否描述一下你们是如何实现这一目标的？你们预计现在对所有人而言仍然是一个供应受限的环境吗？还是说，美光产品质量会更加均衡一些，从而推动我们实现这一目标？究竟是什么因素决定了你们的市场份额，最终达到了这样的水平？
当然，我们的市场份额管理方面确实负责任且自律。我们拥有业内最佳的 HBM3E 产品，这款产品在 8高时功耗降低了 30%，而在 12 层时，尽管容量比其他 8 层产品增加了 50%，功耗仍降低了 20%。因此，我们的产品凭借其性能和功耗优势，占据了有利地位，这也正是我们产品在 2024 年和 2025 年期间热销的原因。关于 HBM，我们已讨论过，预计明年 TAM 将达到 250 亿美元，将占据超过6%的份额，实际上，2025 年的 TAM 将超过 250 亿美元。我们非常有信心，凭借我们的产品、产能提升以及与客户的协议，到 2025 年我们将实现与行业份额相匹配的市场份额。当然，目前我们的产能提升是限制因素，但我们确实处于非常好的发展轨迹上。因此，我们对我们的产品、产能提升以及市场份额机会非常有信心。 并且坦率地说，我们的 HBM3E 产品在行业中也越来越高端，与其他产品相比。这让我们也处于一个良好的发展轨迹上。
感谢您回答我的问题。我之前也有两个问题。Sanjay，关于 HBM，有人担心 2025 年 HBM 可能出现供过于求的情况，假设现在有两家供应商，现在有三家。您认为这种情况是否存在供过于求的可能性？再假设另一种情况，下一代 HBM 仍然只有两家供应商，您是否认为第三家供应商可能会向市场投放更多的 DRAM，就像贸易比率论点的反面一样？所以，我很好奇，您对明年传统 DRAM 和 HBM4 的供需动态有何看法？
先进制程的供应非常紧张。先进制程的供应紧张是因为在 2022 年和 2023 年，随着资本支出的减少，以及全行业向新技术节点的转型，晶圆产能已从峰值水平大幅下降。因此，与 2022 年的峰值相比，晶圆产能有所下降，以及 HBM 3:1 的贸易比例，这些因素总体上导致整个行业供应紧张。
总的来说，我们说过要保持 DRAM 和 NAND 供应份额的稳定。这就是我们对整体市场的看法。但当你观察市场趋势时，你会发现不仅仅是 HBM 的需求趋势——HBM 当然正在大幅增长，到 2025 年市场规模将超过 250 亿美元。此外，今年春季，随着支持 AI 的智能手机在未来几个季度和几年中占据越来越大的市场份额，我们看到智能手机和 PC 对内存的需求也在增长。
当然，春季智能手机和个人电脑的内存客户库存将恢复到之前的水平，我们认为这将成为需求的驱动力，同时也补充了数据中心的强劲需求。我们正在寻找强劲的增长势头，而不仅仅是 HBM。我们已经谈到了在 2025 财年通过数据中心的大容量 DRAM 模块和 LP 内存创造数十亿美元的收入的目标，因此，所有这些都表明了强劲的需求趋势，以及由数据中心、智能手机和个人电脑的人工智能驱动的需求趋势，在当今尖端供应紧张的环境下，对内容的需求越来越大。因此，我认为机会巨大，我们看到了健康的供需平衡，以及对我们 2025 财年财务业绩有利的环境。这就是为什么我们有信心在 2025 财年实现可观的收入记录，盈利能力也将显著提高。
明白了。非常有帮助。也许可以快速跟进一下马克的问题。马克，在第三季度电话会议上，我认为你对行业定价和毛利率在 2025 财年的增长有了更清晰的阐述。从你目前的情况来看，这仍然是一种有用的判断吗？或者你认为在 2025 财年，毛利率或定价会开始趋于平稳，甚至出现相反的走势吗？你目前对 2025 财年的运营假设是什么？谢谢。
也许只是想在这里跟进一下桑杰的评论。我的意思是，我们看到 25 财年的形势非常乐观，之前说过，可观的收入记录显著提高了盈利能力。供需格局相当不错。市场前沿非常紧张。正如我们之前提到的，行业晶圆产能已经下降，因此，随着高带宽存储器（HBM）份额的增加，HBM 当然会给市场带来供应限制。因此，我们仍然看到全年的供需环境是健康的。我们对今年的业绩也持积极乐观态度。我们还看到了之前提到的趋势，即我们的产量正越来越多地转向支持更高价值的广告产品，以及我们差异化的产品组合。HBM、高容量 DIMM、更多的 LP，以及我们用于数据中心的 NAND SSD 产品组合。因此，我认为，在这些因素的支持下，全年利润率的增长以及持续良好的性价比，让我们对今年的业绩充满信心。
谢谢。关于 HBM 业务，我有两个问题。Sanjay，您提到到 2025 年，你们的产品已经全部售罄。我很好奇，美光是否有机会在 2025 年实现比目前计划更高的利润，或者说，设备交付周期是否会限制你们目前对 HBM 的预期。我的第二个问题是关于 HBM 的毛利率。我们都知道，这项业务对企业平均水平以及相对于 DRAM 而言都有增值作用。展望 2025 年，随着产量和价格的锁定，我认为你们对毛利率的预期应该相当清晰。我们是否应该预期 HBM 的毛利率会保持在目前的水平，或者只要你们在收益率方面执行得当，毛利率是否会进一步上升？谢谢。
关于您提到的 2025 年 HBM 的上行潜力，我再次强调，我们非常专注于实现我们的目标，即在 2025 年的某个时候，让我们的 HBM 份额与 DRAM 份额持平，我们非常专注于继续提升产能和良率，目前一切都按照我们的计划顺利进行。我对此感到非常满意，所以我们会继续专注于此。当然，如果有机会，有任何好处，我们当然会抓住。而且这些好处永远存在。至于良率，我们预计在 25 财年 HBM 的良率将达到成熟水平。良率始终是一个上升的机会，设备的生产力也总是可以成为机会。因此，我们将负责任地管理我们的业务，全心全意地实现我们的目标，并始终专注于成功履行我们对客户的 HBM 承诺。关于您关于毛利率增长的问题，是的，我们预计 HBM 业务在 2025 财年将实现增长。除此之外，我们无法提供更多细节。您说得对，我们的 HBM 产量和价格在 2024 年和 2025 年都已锁定。
好的。然后，我想快速跟进一下 DRAM 行业位增长的情况。我记得您把 24 年的预期上调到了 15%左右，而您给出的 25 年初步预期是mid-teens左右。我很好奇是什么原因导致了 24 年到 25 年的增速放缓？
是的。顺便说一下，我们过去曾讨论过 DRAM 的复合年增长率为 15% 左右。考虑到 2024 年数据中心的强劲增长，我们已将 DRAM 的复合年增长率预期上调至 15% 左右。展望 2025 年，我们需要考虑两个因素。首先，我们现在将其与 2024 年的较高基数进行比较，而 2024 年的复合年增长率已经达到 15% 左右。这当然会影响 2025 年的百分比。其次，正如我们所指出的，智能手机和 PC 在终端市场继续表现良好。但考虑到我们在财报电话会议上提到的三个因素，客户建立了一些库存。
内存的销售量略低于销售量，我们曾表示，到 2025 年春季，我们预计 PC 客户的库存水平将比现在更健康，并且将继续改善。所以这也是一个因素。当然，我想提醒大家，我们已经指出，智能手机和个人电脑的整体出货量将在 2025 年实现增长，而且随着人工智能手机渗透率的提高，下半年的增长速度将明显强于上半年。所有这些因素都包含在我们目前对 2025 年 DRAM 增长率的预测中，即中期增长率。我还要指出的是，我们之前说过，HBM 预计在 2025 年将带来超过 200 亿美元的市场机会。现在我们又说，HBM 在 2025 年将带来超过 250 亿美元的市场机会。正如大家所知，HBM 的交易比率是 3:1，
也就是说，生产相同比特位所需的晶圆数量是同一技术节点上标准产品的三倍。因此，HBM 的增长显然也会影响总体比特位的同比增长。